近日，据港交所官网，圣火科技集团有限公司(以下简称“圣火科技”)向港交所初度呈交了IPO苦求文献，信达外洋为其独家保荐东谈主。

行为二维码营销服务商，圣火科技从新三板摘牌四个月后火速递表港交所，科技公司的外壳下，藏着康师父津润的营销体魄。当二维码营销的科技叙事难掩事迹罅隙，当康师父的输血成为增长主引擎，圣火科技的IPO之路更像一场悉心联想的本钱套现，在现款流承压的布景下，首创东谈主配偶的激进分成战略，为其港股上市蒙上暗影。

中枢业务式微，靠康师父复旧事迹

招股书闪现，圣火科技建立于2013年，是一家以本事入手的营销公司，主要提供整谐和销服务、营销本事服务以及告白营销服务。

凭据弗若斯特沙利文的数据，按2024年有关服务收益计算，公司在中国二维码营销握住有计算服务商中排行第四，阛阓份额约为1.8%。

据招股书，2022年至2024年及2025年上半年(以下简称“发达期”)，圣火科技的收入分袂为1.12亿元、1.63亿元、2.52亿元、1.29亿元，年复合增长率为49.77%；净利润分袂约为0.2亿元、0.27亿元、0.33亿元、0.12亿元，年复合增长率为29.56%。

圣火科技的三伟业务中，整谐和销服务主如果公司协助客户制定个性化战略、执行各种扩充行动，告白营销服务则是向客户提供告白营销服务，涵盖行动战略、告白投放等。唯有营销本事服务是公司凭借专有「一物一码」本事，利用二维码为每件家具赋予独稀有字身份并提供本事基础圭表，具有一定的本事壁垒。

但记者留意到，2024年及2025年上半年，圣火科技的毛利率出现显耀下滑，分袂约为35.00%、34.22%、24.07%、22.84%。公司称，这主要源于毛利较低的告白营销服务占比飞腾，告白营销服务的线上平台成本、线下告白资源成本增多。而与此同期，曾占据“半壁山河”的营销本事服务事迹出现昭彰下滑。

发达期内，整谐和销服务的收入分袂为5221万元、7763万元、1.12亿元、5348万元，占比分袂为46.5%、47.5%、44.4%、41.6%；告白营销服务的收入分袂为904.8万元、1847.2万元、8148.5万元、4741.2万元，占比分袂为8.1%、11.3%、32.3%、36.9%；营销本事服务的收入分袂为5103万元、6743万元、5865万元、2769万元，占比分袂为45.4%、41.2%、23.3%、21.6%。

在此情况下，圣火科技的总营收还能保抓高速增长，公司称主如果源于举座营销相貌增多，2023年、2024年公司吸纳了多个新客户为公司前五大客户。

圣火科技的事迹高度依赖前五大客户，超九成收入全来自于这五家客户。发达期内，圣火科技上前五大客户产生的销售收入分袂为10789万元、14896.9万元、20091.7万元、12098.9万元，分袂占当期营业收入的96.1%、91.2%、79.8%、94.1%。

其中，圣火科技对第一大客户集团A产生的销售收入分袂为9866.8万元、12849.5万元、12430.2万元、5814.5万元，分袂占当期营业收入的87.9%、78.6%、49.3%、45.2%。据招股书姿首，客户集团A或为康师父控股(0322.HK)，公司与其征战了超10年的业务合作干系。

对此，圣火科技示意，倘任何主要客户(包括快消品行业的品牌客户)减少对公司整谐和销服务、营销本事服务或告白营销服务的需求，甚而远离与公司的业务干系，而公司又未能实时取得可比订单作替代，则公司的筹备事迹及财务现象或会受到首要不利影响。

现款流承压下，首创东谈主激进套现

依赖前五大客户的同期，圣火科技的应收账款高企。

发达期内，圣火科技的应收账款分袂为3545.9万元、6807.5万元、1.79亿元及1.65亿元，应收款项盘活天数分袂约为105.9天、117.3天、180.1天及243.4天。2024年，公司超七成收入为应收账款。

圣火科技示意，发达期内应收账款和应收款项盘活天数增长主要受多项身分共同带动，包括业务畛域扩大导致交易应收款项增多，以及向部分客户授予较长的信贷期。

无数资金被客户占用，圣火科技的现款流健康受到严重禁绝。

发达期内，圣火科技的筹备性现款流量净额分袂为2715.6万元、1494.7万元、-4075.8万元、2013.4万元。限度2025年6月末，公司抓有现款及现款等价物为3091.6万元，流动欠债中存在借钱1080万元，钞票欠债率为48.1%。

而在此布景下，圣火科技在上市前夜惊现“清仓式”分成。

据招股书，2025年，圣火科技向鞭策派息7760万元。值得存眷的是，2024年末时，圣火科技保留盈利仅7112.9万元，这场分成险些将公司留存利润“清空”，近三年半内，公司的年内溢利仅9224.6万元，险些分走了发达期内的概况利润。

这场分成最终王人落入了首创东谈主配偶的口袋。据招股书，IPO前，钟坚与罗新燕配偶逼迫公司96%股权，其中，钟坚透过福缘BVI领有78.7%职权；罗新燕女士透过秀飞BVI领有17.1%职权。

现年50岁的钟坚于本年8月22日获委任为公司董事会主席，在2013年创办圣火科技前，先后在广州泓晖实业有限公司担任执行董事，并在广东启宏传媒发展有限公司担任执行董事兼司理。此外，钟坚还是圣火科技控股鞭策及执行董事罗智勇的妹夫。

圣火科技这次递表港交所颇为狰狞。公开贵寓闪现，2016年11月，圣火科技在新三板挂牌，2025年4月，圣火科技从新三板摘牌后便立即向港交所递表。

据招股书，圣火科技这次冲击港股IPO募资用途主要用于透过升级及开发AI垂直智能体强化公司的营销握住有计算与实力；拓展公司在东南亚(尤其印度尼西亚及泰国)及香港的地域笼罩范围；以并购形状膨胀公司在中国的客户群及业务运作；在中国新增作事处以膨胀业务疆域；补充一般营运资金。

高度聚拢的股权、摘牌后飞快递表、IPO前狰狞套现的首创东谈主开云kaiyun.com，千般行动未免激勉阛阓质疑圣火科技这次募资的合感性。