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　　出品：新浪财经上市公司征询院  　　

　　作家：坤

　　近日，中国钞票迎来大涨。假期前，A股全线暴涨，交游量飙升；假期时间，A股休市，港股接棒，握续感情飞腾。在国庆时间，恒生指数已毕累计飞腾9.30%，恒生科技指数则飞腾13.4%，港股认识领涨环球阛阓。其中，医疗、科技则更是进展隆起。而10月8日，港股进展出现一定回落，但比拟假期前涨幅依然不小。

　　但在这么相对友好的环境下，10月8日上市、具备“医疗”、“SaaS”等意见的太好意思医疗科技似乎本应迎来按期的飞腾，但试验却走向了开盘即破发。太好意思医疗科技在港股上市刊行价为13.00港元/股，开盘价为11.24港元/股。上市本日，太好意思医疗科技以9.20港元/股收盘，比拟刊行价跌30%。而这次上市，太好意思医疗科技刊行2，577.90万股，募资总额为3.35亿港元，募资净额为2.6亿港元。

　　而联接太好意思医疗科技比年来请求上市的好事多磨来看，如今的上市即破发也似乎并不罕有。2021年12月，太好意思科技曾讲演上交所科创板IPO，彼时上交所对其进行了3轮问询，公司两度更新财报信息，但最终却并未能见效登陆科创板。2023年3月，上交所上市审核委员会审议会议扫尾暴露太好意思科技首发不相宜刊行要求、上市要求和信息败露要求，未能过会。

　　科创板上市被否后，太好意思医疗科技即转战港股，但形成其被否的一系列筹备问题却依然未解。比年来太好意思医疗科技收入增速认识放缓，且仍陷于亏欠中。不仅公司的东说念主员鸿沟远不如前，客户群体也握续流失，公司回款才气有所下落，比年来筹备性现款流均为净流出，难言具备自身“造血”才气。

　　收入增速降至个位数握续亏欠 靠裁人降本增效、难防碍客户流失

　　太好意思医疗科技是一家人命科学产业数字化料理决策提供商，包括数字化合作平台、云表软件以及数字化劳动，操纵场景遮掩临床征询、药物告诫、医药阛阓营销等模范，流畅了制药企业、病院、第三方劳动提供商、患者、监管机构等等。公司的收入来自销售云表软件以及提供数字化劳动，其中云表软件包括SaaS产物、定制化非SaaS产物以及筹备工夫复旧；数字化劳动依托于数字化平台，主要协助客户进行医学影像的孤立评估、已毕高效的SMO资源分派及践诺、提供药物告诫劳动等。

　　与一众SaaS公司的进展相肖似，建设距今仍是向上十年的太好意思医疗科技仍陷于亏欠中，且收入增速也认识放缓。

　　2021-2024年一季度，太好意思科技已毕贸易收入区分为4.66亿元、5.49亿元、5.73亿元、1.32亿元，诚然每年齐能保握一定增长，但增速却认识放缓。2019年太好意思医疗科技还曾已毕212.43%的高增长，但到2024年一季度增速却仅为个位数2%傍边，增长瓶颈已现，而在上市之后是否会出现负增长？

　　不仅如斯，太好意思医疗科技于今也不具备盈利才气，自败露财务数据以来，太好意思科技经久陷于亏欠。2021-2024年一季度太好意思医疗科技的归母净亏欠区分为4.80亿元、4.13亿元、3.47亿元、1.16亿元。

　　难言乐不雅的功绩背后，是太好意思医疗科技比年来靠裁人绝顶是研发东说念主员试图降本增效，但成果却并不认识。2021年底太好意思医疗科技的职工总额为1492东说念主，且那时预测职工东说念主数将缓缓增长至2604东说念主，由此在过去募投模式中包括购买不向上26000普通米的办公楼。可是最新的募投规划中仍是不见买楼规划，公司的职工数目也握续下滑。限度2024年一季度，太好意思医疗科技的雇员东说念主数仅为783东说念主，其中研发东说念主员东说念主数仅为186东说念主，对比2021年太好意思科技请求科创板上市时，研发东说念主员数目曾达到408东说念主。

贵寓起原：公司公告

　　此外，比年来太好意思医疗科技还在资格客户的流失。限度2024一季度，太好意思医疗科技的客户总额为867名，比拟2023年一季度的893名减少近30名客户，而2023年底则为1107名。客户总额的认识减少来自于云表软件业务与数字化劳动迹务的共同作用，其中SaaS产物客户数目2021-2024年一季度区分为679名、789名、851名、682名，似乎与SaaS赛说念自己跟着时候与工夫推动缓缓扩大客户群体鸿沟的逻辑并不相符。

　　2021-2023年，太好意思医疗科技的举座客户留存率区分为82.0%、82.8%及77.8%，中枢客户的留存率区分为91.2%、94.7%及87.3%，留存率有所下滑。

贵寓起原：公司公告

　　港股SaaS通病？ 回款才气下落、何时“回血”仍是未知

　　客户流失的同期，太好意思医疗科技的回款才气比年来似乎也有所下落。伴跟着收入的赓续加多，太好意思医疗科技的应收款项也赓续攀升，从2019年的5215万元加多到2024年一季度的2.16亿元，而应收账款盘活天数则从2019年的56.98天拉长至2024年一季度的99.68天。

　　受此影响，握续亏欠的太好意思医疗科技也难言“造血”才气。一直以来，太好意思科技的筹备性现款流净额均为负数，2019-2024年一季度，太好意思科技的净流出区分为1.26亿元、1.02亿元、2.18亿元、3.29亿元、3.51亿元、1.13亿元，何时大致“回血”仍是未知。

　　实质上，从一众奔赴港股阛阓请求上市的SaaS公司来看，太好意思医疗科技比年来的功绩筹备进展以及上市后的股价走势，并非个例。细数比年来在港股上市或正在请求上市的SaaS公司，咱们发现，这些公司往往在上市前曾获取过多轮融资，估值水长船高，但上市却并辞让易，仅港股的平均递表次数就已在2次以上，也有不少公司递表屡次仍未通过聆讯。而这些SaaS公司的功绩筹备进展往往欠安，陷于收入下滑、客户流失、握续亏欠、欠债高企等问题中，而即就是见效上市的SaaS公司也未免破发、市值挥发。

　　而从如今太好意思医疗科技上市本日即破发来看，改日进展或辞让乐不雅。

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